{"id":16202,"date":"2025-10-08T12:17:09","date_gmt":"2025-10-08T15:17:09","guid":{"rendered":"https:\/\/philosinvest.com.br\/insights\/?p=16202"},"modified":"2025-10-09T14:36:41","modified_gmt":"2025-10-09T17:36:41","slug":"o-caso-ambipar-o-que-realmente-aconteceu-e-quais-os-aprendizados-para-o-investidor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/philosinvest.com.br\/insights\/o-caso-ambipar-o-que-realmente-aconteceu-e-quais-os-aprendizados-para-o-investidor\/","title":{"rendered":"O caso Ambipar: o que realmente aconteceu e quais os aprendizados para o investidor"},"content":{"rendered":"\n

Os recentes desdobramentos envolvendo a Ambipar<\/a> e os preju\u00edzos em Certificados de Opera\u00e7\u00f5es Estruturadas (COEs) trouxeram ao debate uma verdade: mesmo em um mercado regulado e em plena expans\u00e3o, fatos indesejados podem ocorrer.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mais do que um epis\u00f3dio isolado, esse caso refor\u00e7a a import\u00e2ncia de princ\u00edpios que sustentam a boa gest\u00e3o patrimonial \u2014 a dilig\u00eancia, o respeito ao perfil de risco e a diversifica\u00e7\u00e3o inteligente.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

1. O in\u00edcio: uma expans\u00e3o financiada por d\u00edvida<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Desde o seu IPO em 2020<\/a>, a Ambipar \u2014 empresa brasileira de gest\u00e3o ambiental com presen\u00e7a global \u2014 adotou uma estrat\u00e9gia agressiva de crescimento. Foram mais de 70 fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es<\/strong> em poucos anos, impulsionando a receita e a presen\u00e7a internacional.<\/p>\n\n\n\n

O outro lado dessa trajet\u00f3ria foi o alto n\u00edvel de endividamento<\/strong>. Ao final do segundo trimestre de 2025, a d\u00edvida l\u00edquida<\/strong> da empresa somava cerca de R$ 6 bilh\u00f5es<\/strong>, e o mercado j\u00e1 come\u00e7ava a enxergar esse patamar de alavancagem como um risco relevante.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, desde 2023 a companhia vinha apresentando trimestres com preju\u00edzo l\u00edquido<\/strong>, sinalizando que o ritmo de crescimento n\u00e3o estava sendo acompanhado pela gera\u00e7\u00e3o de caixa.<\/p>\n\n\n\n

2. O estopim: contratos de derivativos e crise de liquidez<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

A situa\u00e7\u00e3o se agravou em 2025, quando veio \u00e0 tona um problema envolvendo contratos de derivativos (swaps)<\/strong> relacionados aos t\u00edtulos verdes (green bonds)<\/strong> da empresa no exterior, em opera\u00e7\u00e3o com o Deutsche Bank<\/strong>.<\/a><\/p>\n\n\n\n

Segundo a pr\u00f3pria Ambipar, o banco teria imposto um aditivo contratual<\/strong> que gerou chamadas de margem<\/strong> \u2014 exig\u00eancias de aportes adicionais de garantia \u2014 que, segundo a companhia, n\u00e3o tinham respaldo contratual<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

O impacto foi imediato: mais de R$ 200 milh\u00f5es<\/strong> foram desembolsados em poucos dias, pressionando fortemente o caixa e levando a uma crise de liquidez<\/strong>.
Em meio \u00e0 turbul\u00eancia, o diretor financeiro (CFO) Jo\u00e3o Arruda renunciou ao cargo<\/strong>, e a empresa passou a investigar poss\u00edveis irregularidades no contrato.<\/p>\n\n\n\n

3. A resposta: tutela cautelar e o risco de recupera\u00e7\u00e3o judicial<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Com o risco de vencimento antecipado de toda a sua d\u00edvida<\/strong> \u2014 estimada entre R$ 10 e R$ 15 bilh\u00f5es<\/strong> \u2014 por cl\u00e1usulas de cross-default<\/em> (quando o n\u00e3o pagamento de uma d\u00edvida acelera o vencimento de todas as outras), a Ambipar recorreu \u00e0 Justi\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n

Em setembro de 2025, obteve uma tutela cautelar<\/strong> na Justi\u00e7a do Rio de Janeiro \u2014 uma esp\u00e9cie de pr\u00e9-recupera\u00e7\u00e3o judicial<\/strong> \u2014 que suspendeu temporariamente cobran\u00e7as e execu\u00e7\u00f5es por um prazo inicial de 30 dias, prorrog\u00e1vel por mais 30.<\/p>\n\n\n\n

Esse movimento abriu caminho para uma eventual recupera\u00e7\u00e3o judicial formal<\/strong>, caso a empresa n\u00e3o consiga reestruturar suas obriga\u00e7\u00f5es de forma consensual.<\/p>\n\n\n\n

4. A liga\u00e7\u00e3o com os COEs: quando o risco corporativo atinge o investidor<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Enquanto a Ambipar enfrentava essa crise, havia um grupo de investidores exposto \u00e0 empresa indiretamente<\/strong>, por meio de COEs lastreados em t\u00edtulos de d\u00edvida internacional (bonds)<\/strong> emitidos pela companhia.<\/p>\n\n\n\n

Esses produtos, distribu\u00eddos por diferentes institui\u00e7\u00f5es financeiras, combinavam renda fixa com derivativos, e tinham como \u201cativo subjacente\u201d o desempenho dos t\u00edtulos de d\u00edvida da Ambipar \u2014 e, em outros casos, tamb\u00e9m da Braskem.<\/p>\n\n\n\n

Capital protegido ou em risco: o que muda para o investidor<\/h5>\n\n\n\n

Nem todo COE oferece a mesma prote\u00e7\u00e3o. Existem dois tipos principais de estrutura:<\/p>\n\n\n\n

Tipo de COE<\/strong><\/td>Prote\u00e7\u00e3o do Capital<\/strong><\/td>Risco de Perda<\/strong><\/td>Perfil Ideal<\/strong><\/td><\/tr>
Com capital protegido<\/strong><\/td>Sim (at\u00e9 o vencimento)<\/td>Baixo<\/td>Conservador \/ Moderado<\/td><\/tr>
Com capital em risco<\/strong><\/td>N\u00e3o<\/td>Alto (pode perder tudo)<\/td>Arrojado \/ Experiente<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Nos casos da Ambipar e da Braskem, os COEs eram de capital em risco<\/strong>.
Ou seja: o investidor podia perder parte ou a totalidade do valor aplicado se o ativo de refer\u00eancia \u2014 no caso, as d\u00edvidas dessas companhias \u2014 se desvalorizasse.
E foi exatamente o que ocorreu.<\/p>\n\n\n\n

Quando o mercado internacional passou a duvidar da capacidade de pagamento dessas empresas, os pre\u00e7os dos bonds ca\u00edram fortemente.
E essa queda acentuada ativou as cl\u00e1usulas de liquida\u00e7\u00e3o antecipada<\/strong> dos COEs, encerrando os produtos antes do prazo e devolvendo aos investidores entre 6% e 36% do capital investido<\/strong>, dependendo da estrutura.<\/p>\n\n\n\n

No caso da Ambipar, o retorno m\u00e9dio ficou em torno de 6,88% do valor aplicado<\/strong> \u2014 uma perda de mais de 90%.<\/p>\n\n\n\n

5. Um alerta sobre incentivos e desalinhamentos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Fatos como esse s\u00e3o um lembrete importante para todos que atuam no mercado financeiro: situa\u00e7\u00f5es indesejadas podem ocorrer, mesmo entre empresas de grande porte<\/strong>.
\u00c9 por isso que princ\u00edpios como diversifica\u00e7\u00e3o, dilig\u00eancia e respeito ao perfil de investidor<\/strong> nunca foram t\u00e3o evidentes quanto agora. <\/p>\n\n\n\n

A verdadeira gest\u00e3o patrimonial n\u00e3o se resume a escolher produtos, mas a construir carteiras capazes de atravessar ciclos e resistir a imprevistos<\/strong>. Por isso, manter um processo de estudo constante<\/strong>, de proximidade com o que o mercado est\u00e1 explorando<\/strong> com uma avalia\u00e7\u00e3o criteriosa dos riscos<\/strong>, ajudar\u00e1 a mitigar cen\u00e1rios adversos e preservar o capital.<\/p>\n\n\n\n

6. O que o investidor pode fazer agora<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Mesmo que voc\u00ea n\u00e3o tenha sido impactado diretamente, o caso deixa li\u00e7\u00f5es importantes:<\/p>\n\n\n\n